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富達國際
客製化指標拉高勝率


富達國際 客製化指標拉高勝率


富達國際在首屆2016《指標》年度台灣基金大獎中,囊括16個大獎。其中「富達亞洲高收益基金」在亞洲高收益固定收益類別中同時獲得「最佳表現基金大獎」和「最佳表現定期定額大奖」中的同級最佳,而「富達全球入息基金」在全球股票收益類別中獲得最佳表現基金大獎的同級最佳。我們特別專訪了「富達亞洲高收益基金」經理人Bryan Collins和「富達全球入息基金」經理人Daniel Roberts分享他們管理基金的理念和對於2017年的前景看法。

不跟隨大盤 客製化指標更精準

Bryan Collins指出,富達亞洲高收益基金能勝出,主要是有客製化的對比指數。純粹的大盤加權指數早已廣受批評,因為在某些正在成長及不斷變化的市場,如亞洲高收益市場中,由大盤加權指數所引致的投資偏差,就更為明顯。舉例來說,中國地產發債商,多年來已占有整體市場的絕大部份,權重相對其他產業明顯偏高。

然而,富達更希望為投資人提供一個有足夠分散度的亞洲高收益分配組合,所以專門制定發債商及產業限制比重的參考指標,以便更有效地監察投資策略,因而能專注以分散、流通性高及可彈性調節的方式,自下而上進行信用評選。

目前基金所管理資產總值已高達34億美元,是市場上規模最大的亞洲高收益基金。 Bryan Collins表示,富達多年來持續以靈活彈性的方式管理,有專人分析市場成長率(尤其通過新發行股),現有債務之流通性,及其他因素以確保富達能繼續採取主動。

掌握在地訊息 審慎評估信用

Bryan Collins表示,富達總是能掌握在地訊息。舉例來說,「一嗨租車」及「綠城中國」就是成功的案例。「一嗨租車」的淨槓桿比率較低,最近更因地方零售客戶需求愈來愈大而直接受益。該公司在2015年末曾發行面值7.5%的短期債券,回報率達15%。「綠城中國」近年來的信貸度較弱,但其新產品甚受歡迎,最終為更大的企業所收購。該公司在2014年發行的債券,回報率近12%,這還只是中國龐大信用市場中,具吸引力的其中兩個例子。

Bryan Collins強調,富達擅長以個別企業的信用評估。Greenko Energy和Vedanta Resources兩家印度公司,就是透過謹慎判斷其信用狀況,而搜尋到的兩大成功例子。Greenko這家公司以再生能源為主。它的商業模式及前景,成功吸引到亞洲及中東主權財富基金大筆投資於其股票上,更為其債券自發行以來掙得差不多10%的回報率。Vedanta是一家金屬及礦務品牌,富達在2015年曾經減持,但其後由於商品價格見底,開始發掘其強勁的基本價值,進而增持。從年頭開始,組合內的債券已增值兩倍。

中國負債比拉高 選債要更謹慎

就市場前景來看,面對中國不斷攀升的負債比率,Bryan Collins認為不必過份擔憂。他指出,中國的負債對國內生產毛額(GDP)比率,在可見未來幾年都會持續上揚,但同時在過去幾年也見到明顯的結構性改進。這些正面發展,包括:採用利率走廊概念、貨幣可以更自由浮動、國內信貸更趨分散。這些改進,都大大強化市場及經濟的功能,但在投資中國信用市場時,還是會特別小心,相較參考指標及總體市場,還是會降低持債,由於市場上選擇標的多,仍可在精挑細選下,找到優質的投資機會。

另外,在美國升息速度比預期快的情況下,中國資金外流恐否加速? Bryan Collins認為,不只中國,而是世界各國都要管好資金外流,因為資金自由流動,是一個開放經濟體的重要部份,中國正經歷過渡期,控制經濟及資本帳,才能降低風險。不過,對於美國升息將會比一般預期溫和,相信可以降低不必要的市場震盪,因此,中國的資金外流情況已趨穩定,且會像其他主要經濟體般間有起有落,純屬正常現象。

全球入息基金 精選高股息企業

富達全球入息基金經理人Daniel Roberts擁有很強的精選個股功力,在股市震盪期間,基金表現則相對具緩衝作用,反映出他對風險管理的保守態度。投資組合中非常少的個股會拖累整體表現,因為維護資本是其投資原則的核心理念,精選個股能提供一個相對穩健的表現。

Daniel Roberts指出,在企業毛利率下降,加上槓桿水平上升,以及發債增加、地緣政治及結構性風險倍增之際,將必須更專注資產負債表,企業獲利成長是否可持久,無論對個別公司,還是整個產業都是如此。我們以這個分析架構,來進一步剖析一家企業的負債率是否合適。

富達對工業情有獨鍾,尤其是美國通用電氣?Daniel Roberts表示,截至2017年2月為止,基金有17.5 %,投資工業類股,特別看好通用電氣,主因通用電氣出售了其非核心工業業務,並出售旗下GE Capital大部份的資產,反映該企業正在大幅度調整其資本配置。其他的業務大致都屬寡頭壟斷,產業進入障礙甚高,加上來自服務業的收入比重可觀,使該企業的財報表現甚為理想,可望提供較穩健的股息前景。BM

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