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駿利投資數學模型操作 – 提升投資效率


駿利投資重邏輯數學模型操作提升投資效率


從落實數學模型投資策略,到針對投資公司由下而上的基本面研究,駿利資產管理具有邏輯性的基金管理方法使其今年再次獲獎,公司在2016《指標》年度台灣基金大獎的美國股票和美國固定收益兩個類別同時獲得「最佳基金公司獎」的同級最佳殊榮 。

計量策略  投資組合更見效率

駿利投顧總經理簡文芳表示,我們的美國股票投資策略由駿利資產管理集團旗下的三個子公司 ─ 駿利(Janus)、英達(INTECH)與柏智 (Perkins)所管理。其中英達美國重點基金以標準普爾500指數為基準,而運用個股波動性與相關性並定期對投資組合再平衡 (rebalancing),是英達股票投資策略主要投資流程。該過程致力預估個股相對波動度與相關性,尋找最適投資組合且設定個股目標持有區間比重,據此進行系統性地再平衡交易,如此一來可構建較指數更有效率的投資組合。

「當設定基金的目標風險水平與大盤相當時,我們試圖建立較大盤更有效率的投資組合,以謀求超越大盤的超額報酬」他補充道。

「英達也不斷優化基金管理。事實上,公司對科技發展投入了大量資源,也已開發軟體協助處理交易過程。於多個行業交易研究顯示,英達的交易成本實際上低於其他大型市值股票投資管理公司的成本中位數。」簡文芳表示。

自公司於1987年成立以來,風險管理一直是投資過程的核心。「英達管理風險的方法與基本面投資經理的不同,因為我們的風險控制措施已嵌入至投資過程中。」簡文芳解釋道。 風險控制措施的主要目的是於既定的超額報酬目標下儘可能降低標準差。此外,團隊亦以其他措施補足標準差控制以限制風險,例如限制投資組合的估計貝塔系數低於一,及於個股層面維持權重居於主動操作部位區間。

固定收益與股票團隊合作

在固定收益投資方面,駿利資產管理認為「自下而上」的基本面主導投資過程可創造長期勝出的風險調整報酬,並同時追求保護資本之目標。。全面由下而上觀點,驅動總經面的決策,有助做出明智的風險與債種配置決策。」

固定收益團隊以產業劃分,而非以固定收益類別劃分,固定收益的投資亦受惠於固定收益與股票投資團隊共享的整合企業面研究,兩個團隊合作無間與順暢溝通有助投資想法產生。。簡文芳說:「我們相信固定收益研究與股票研究兩個團隊之間的緊密協作,以及不斷的溝通,可助我們得出更多投資概念。」

固定收益團隊透過基本面與產業研究得出短期和長期宏觀觀點,以進行資產配置決策。簡文芳指出,這可協助我們在某些宏觀因素受市場關注之前,率先將其辨識。我們利用團隊對基本面的認識,獲得更優質的資訊,並由此針對經濟、環境、成長及通膨預期、央行政策、利率和殖利率曲線定位等因素得出判斷。團隊會考量這些因素,及評估利差市場的投資機會,以決定各類債券的相對權重。

「在資產配置決策中,利差市場的部位是我們的關鍵考慮之一,因為我們相信這可推動我們的長期績效表現。我們的各類債券部位十分靈活,我們會根據市場情況,以及在企業和證券化信貸市場辨識的投資機會,決定相關部位。」簡文芳說明。

以駿利的複合債券投資組合而言,在企業信用市場的配置一般權重為10%至90%,而高收益債券的權重則為0%至20%。「我們利用不動產抵押證券(MBS)作為投資組合的中流砥柱,並進而伺機投資於商業不動產抵押證券(CMBS)和資產抵押證券(ABS)。當風險調整報酬失去吸引力時,我們亦會投資於美國政府債債和機構債。」

五大風險師  嚴密監控風險

整個團隊均須對存續期間管理和殖利率曲線定位負責,這些決定乃基於對個別證券、預期風險調整後報酬、信用市場預期和利率週期的綜合考慮。此外,專責管理固定收益風險的團隊透過公司獨有的投資組合風險管理系統「全球量子系統」(Quantum Global),有效地整合固定收益組合管理、研究和風險分析等眾多環節。全球量子系統運用超過30個指標,追踪大約32,000檔環球債券,包括公司債券、證券化產品、政府債券和政府相關證券,讓團隊可檢視行業和資本結構資料,從而了解個別債券前在對投資組合所貢獻的價值。

「我們團隊中的五個投資組合風險分析師聯同專業的技術專家,致力確保風險受到持續監控,不論這些風險是絕對風險還是相對於基準指標的風險。我們可運用專屬的全球量子細統來協助投資團隊管理投資風險。」簡文芳說。

簡文芳強調,由於駿利的固定收益策略遵循以基本面主導、「自下而上」的篩選債券方針,所納入投資組合的債券均經過個別考慮,而企業對於社會企業責任、環境和公司治理也是在「自下而上」的內部研究範圍內,這些也是可推動企業長期基本表現的相關因素。BM

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