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施羅德採POWER模型
投資紀律嚴明


施羅德採POWER模型 投資紀律嚴明

施羅德投信在2016年《指標》年度台灣基金大獎中勇奪18個獎項,包括最終大獎「年度基金公司大獎」殊榮。其中全球高收益固定收益及台灣中小型股票類別分別贏得「最佳基金公司獎」傑出表現榮銜。「施羅德環球高收益基金」亦同時獲得「最佳表現基金大獎」同级最佳獎項。再次驗證公司能在不同資產類別創造長期價值。我們請施羅德兩位副總裁來分享其管理經驗。

POWER模型 正面表列式選股

副總裁兼台灣樂活中小基金經理人陳同力解釋他的團隊如何為投資人創造價值:「施羅德利用獨立開發的POWER模型(Policy政策/ Opportunity機會/ Wisdom智慧/ Early Preparation預先準備/ Risk Control風險控制)進行自上而下的分析,並輔以自下而上的研究,以辨識在主要行業中價格合適的公司。」

POWER模型的考慮因素包括行業狀況、營業收入、淨利潤增速,以及在政策和專利方面的短期和長期變化,團隊從而決定行業投資的配置。

「我們使用『正面表列』方式進行選股,此方法在同行中較為罕見。只有能夠達到一定標準的公司才會被納入投資範圍。」正面表列的準則包括公司的發展前景、治理紀錄、增長策略、財務狀況、競爭力,及管理團隊的質素和穩定性。新的股票須要經過大多數投資委員會成員的批准,才能夠被添加至投資範圍。隨後,股票將被分級和進行整體評分,得分較高的股票將獲優先投資。

風險管理嚴謹 投資風格一致

陳同力補充道:「公司必須開發和執行完善的系統和風險控制措施,有效地管理投資組合。」風險管理的考慮因素包括貝塔系數(beta)、風險價值(VAR)、夏普比率和在投資組合層面的追蹤誤差等。施羅德亦嚴格地界定和測量系統性風險。在選股方面,團隊重視的因素包括公司的信用評級、停損/停利限制的執行,及流動性管理。在操作層面,團隊會監控信息系統風險管理和防火牆。

此外,團隊亦會定期與施羅德的其他亞太區投資團隊合作,審計風險控制措施和管理指標(如周轉率等),並討論風險價值計量方式的合理性,以確保投資風格保持一致。

陳同力強調:「我們非常重視由投資經理、基金經理和研究人員組成的團隊。投資經理每個月均會制定策略,在月度會議上討論。我們亦有日常會議,探討突發政策事件和目前的發展。」

出色績效來自嚴守紀律

副總裁暨產品部門主管陳冠君指出,中小型股票團隊的研究為環球高收益債券團隊提供了寶貴的見解,他說:「當股票研究人員到訪我們所投資的公司,我們的信貸分析師亦會一同前往,此舉可讓團隊從更廣的角度理解投資概念。」

而環球高收益團隊分析債券時,亦可從施羅德的全球網絡受惠,陳冠君解釋說:「作為以研究主導的債券投資人,我們利用全球資源來研究本地市場的投資,從而創造價值。我們的規模使我們能夠投資於大型權值債券和中小企業發行的債券。」

團隊主動管理對收益率構成影響的多個因素,例如證券選擇、信用品質、產業比例、區域比例、存續期間和殖利率曲線分配等。陳冠君表示,「雖然在市場走勢背離基本面時,表現可能會失準,但我們最終仍能夠實現優異的長期回報。更重要的是,我們不會讓短期市場波幅影響投資程序。」

多元布局加上對沖 分散風險

風險管理的其中一個元素為對沖;環球高收益債券基金利用信用違約交換(CDS)對沖組合中最多20%的投資。團隊亦會透過避險來降低非美元債券的外匯風險。公司為單一發行商的債券持倉設立上限(基於超出基準的權重),以確保組合多樣性及避免風險過度集中。

此外,團隊亦避免投資於被評為「賣出」評級的債券,若持有這些債券,則必須避險。團隊一般以3%的追蹤誤差為目標;但仍帶有靈活性,可隨市場變化調節。

陳冠君指出,團隊會使用多個系統來監控投資組合風險,在債券到期日前,用這些系統分析投資組合中投資項目的風險,以及標的資產對組合報酬的貢獻。BM

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